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比音勒芬:高速内生增长稀缺标的,打造度假旅游服饰第一品牌
2018-04-01 19:39:26 来源: 】 浏览:次 评论:0

   公司精准定位高端时尚运动服饰,平均店效增速高达15%-20%,是行业中稀缺的内生高成长标的。1)消费者方面,准确定位广受追捧,店效稳步提升。高端时尚运动服饰在当前服装市场中非常稀缺,公司产品得到中高收入消费群体的强烈肯定。15-16年期间服装消费整体低迷,公司门店店效持续逆势提升,17年平均店效增速高达15%-20%。2)商场渠道方面,费率下降品牌议价力强。公司渠道结构中高端商场店占比约为60%,在大量高端商场同楼层品牌销售额位列首位。过去三年直营门店运营费用率持续下降,商场渠道支持力度强,门店面积持续扩张、区域位置不断优化。3)经销商方面,订货积极踊跃认可度高。公司预收款项/营业收入指标多年位于行业前列,经销商对产品销售乐观、预订踊跃。17Q3公司预收款项较同期增长42.3%,18年春夏产品订货积极有望迎来开门红。

  公司多年坚持“三高一新”定位潜心培育,打造优质品牌力,铸就持续增长的稳健基础。1)深耕产品,品牌辨识度高。公司坚持“高品质、高品位、高科技、不断创新”理念,设计方面,核心设计团队稳固,自主原创设计能力优秀;产品方面,面料特性、服装工艺等细节不断创新;研发方面,多年坚持高比例研发投入,护城河明显。2)多维度、针对性提供客户服务增强粘性。公司多次举办造型师搭配等消费体验活动、建设会员系统,深度满足消费需求,提升会员连带率。3)全方面组合营销提高曝光度。公司在高尔夫领域营销方式灵活高效,积累了专业的品牌形象。近期结合新兴潮流趋势,携手“小包总”杨烁与江一燕,倡导“健康、阳光、自信”的生活方式;植入热播大剧《恋爱先生》,彰显健康的生活理念;赞助西甲举办时装秀展现度假旅游系列活力,营销活动全面铺开。
  目标百亿度假旅游服饰市场,进军蓝海恰逢其时。1)度假旅游服装需求兴起。中国旅游消费近年来保持双位数增长态势,规模达到万亿水平。消费者对旅游体验需求不断提升,“观光旅游”向“休闲旅游”、“体验旅游”转变。这样的趋势下,我们预计中国度假旅游服饰行业约有797亿元的市场空间。2)准确切入,满足细分需求。比音勒芬新系列产品满足了细分市场的“功能性、设计感与拍照效果、家庭装温情体验”的三大核心需求,有望成为度假旅游主题的第一联想服饰品牌。3)参考FILA对标借鉴,新系列潜力强劲。安踏主品牌过去7年经历调整,主品牌门店数量持续减少,而新品牌、新品类恰逢其时接力发展,推动整体门店数量和收入规模的增长。我们认为比音勒芬目前原有系列处于上升期,度假旅游服饰系列拓展恰逢其时,经过两年准备铺垫有望为公司提供发展新动能。
  公司坚持“三高一新”定位,积极推动高端化与细分化相结合的战略布局,有望长期保持稳健增长。公司是国内高端运动休闲服饰龙头,在A股具备稀缺性,我们认为公司原有系列品牌力强劲,门店开店及店效增长态势良好,新系列定位蓝海市场成长空间巨大,我们上调公司盈利预测,预计17-20年EPS为1.6/2.3/3.1/4.2元(原17-19年EPS为1.6/2.2/2.8元),对应17-20年PE分别为35/25/19/14倍,维持“增持”评级。

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